A股上市公司宝钢股份控股公司——宝武碳业科技股份有限公司（以下简称“宝武碳业”）计划在深交所创业板分拆上市。宝武碳业作为一家分拆上市公司，在业务上与宝钢股份及宝钢股份母公司宝武集团，及其下属企业有着莫大的关联，特别是在向关联方采购方面。

盈利水平起伏明显

宝武碳业主要从事焦油精制产品、苯类精制产品与碳基新材料的研发、生产和销售，以及焦炉煤气净化服务等业务。焦油精制产品包括炭黑、沥青、针状焦及其他油类副产品等，苯类精制产品包括纯苯、甲苯、二甲苯等，碳基新材料包括碳纤维及其复合材料、负极材料、石墨电极等。宝武碳业的产品被广泛应用于新能源、航空、汽车、冶金、有色、建筑、医药、农药、塑料及染料、轨道交通、建筑补强、体育用品等领域。

由于宝武碳业所处的化工行业受宏观经济、行业周期和下游需求影响较大，公司主要经营业绩指标存在一定的周期性波动。

2020年、2021年、2022年（以下称报告期），宝武碳业的营业收入分别为572,024.26万元、1,063,076.95万元以及1,528,652.24万元，处于稳步上涨的态势。

但宝武碳业报告期归属于母公司的净利润波动就较为明显了，分别为4,870.86万元、37,286.55万元以及37,786.57万元。可以看出2021年净利润同比增幅为665.50%，大幅高于85.84%的营业收入增幅。2022年宝武碳业的净利润增幅就可以忽略不计了，较营业收入43.79%的增幅逊色许多。

值得注意的是，报告期内，宝武碳业报告期计入当期损益的政府补助（与正常经营业务密切相关，符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外）较高，分别为2,466.75万元、5,928.83万元、11,048.58万元，相当于归母净利的50.64%、15.90%和29.24%。由此来看，财政补助对于2020年和2022年的业绩有着较为重要和显著的影响。

进入2023年后，宝武碳业的盈利能力腰斩。

经审计的2023年一季度业绩显示，宝武碳业营业收入为325,975.33万元，较2022年同期接近；但宝武碳业2023年一季度营业利润为6,016.22万元，较2022年同期下降71.19%；利润总额为5,626.09万元，较2022年同期下降73.17%；净利润为4,427.15万元，较2022年同期下降74.44%；归属于母公司股东净利润为4,798.26万元，较2022年同期下降62.10%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为4,486.07万元，较2022年同期下降58.53%。

宝武碳业未经审计的2023年包年报显示，公司营业收入预计为628,000.00万元至648,000.00万元，较2022年同期下降13.55%至10.79%；归属于母公司股东净利润预计为8,500.00万元至9,500.00万元，较2022年同期下降64.10%至59.87%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润预计为4,000.00万元至5,000.00万元，较2022年同期下降79.79%至74.73%。

对于2023年上半年业绩下滑，宝武碳业的解释为：一方面是公司所处的化工及下游的汽车、电解铝、锂电池行业均出现了景气度不佳且行业利润下降的情况，受下游整体行业景气度下滑及需求下降影响，公司利润规模下降。

另一方面，2023年1月至5月初，原材料焦油价格持续下跌，原材料价格变动导致焦油精制产品价格相应下降，5月上旬焦油价格开始反弹相应产品价格上升，但2023年前6个月产品价格整体呈下降趋势；公司焦油精制产品的生产及销售周期一般为1个月至3个月，焦油价格的持续下滑导致公司的焦油精制产品结转的成本相对较高，销售价格下跌导致焦油精制产品2023年上半年的毛利下降。

此外，外部受碳纤维行业的产能扩张、下游需求阶段性减弱、市场价格下跌的影响，导致宝武碳业2023年上半年碳纤维产品价格下降，碳纤维业务出现亏损。

宝武碳业碳纤维产品原材料碳纤维原丝生产线仍处于建设之中，未能形成从原丝到碳纤维的生产体系，目前原丝仍为对外采购，成本相对同行业公司较高，上述情况限制了公司碳纤维产品的利润空间。

从毛利率的角度看，宝武碳业报告期内主营业务毛利率分别为6.37%、11.85%以及8.46%，处于较低的水平，并且波动幅度较大。

控股股东是最大受益者

宝武碳业是宝钢股份的控股子公司，那宝武碳业与宝钢股份和宝武集团的关系到底如何呢？

2021年1月前，宝钢股份持有宝武碳业100%的股权。

2021年1月，宝武集团控股的马钢集团对宝武碳业增资60,000万元后，宝钢股份持有211,004.00万股，占总股本89.73%；马钢集团持有24,154.35万股，占总股本的10.27%。

2021年8月，宝武碳业与5名战略投资者及8家员工持股平台签署《增资协议》及《补充协议》，万华化学、双百基金、中证投资、交银投资、上海宝恒等5名战略投资者，杭州探岳、杭州探实、杭州探原、杭州探进、杭州探和、杭州探材、杭州探觅和杭州探拓等8个员工持股平台以9.38元/股增资，均以货币出资，投资金额合计为140,700万元。

宝物碳业增资后，宝钢股份持有53,838.00万元，占总股本的71.78%；马钢集团持有6,162.00万元，占总股本的8.22%；万华化学持有3,091.26万元，占总股本的4.12%；双百基金持有1,812.37万元，占总股本的2.42%；中证投资持有1,812.37万元，占总股本的2.42%；交银投资持有1,599.15万元，占总股本的2.13%；上海宝恒持有533.05万元，占总股本的0.71%；杭州探岳持有980.81万元，占总股本的1.31%；杭州探实持有859.49万元，占总股本的1.15%；杭州探原持有795.74万元，占总股本的1.06%；杭州探进持有781.66万元，占总股本的1.04%；杭州探和持有766.10万元，占总股本的1.02%；杭州探材持有764.18万元，占总股本的1.02%；杭州探觅持有683.16万元，占总股本的0.91%；杭州探拓持有520.68万元，占总股本的0.69%。

虽然宝物碳业进行了两次增此，但控制权仍然牢牢控制在宝钢股份和宝武集团手中。

报告期内，宝物碳业向关联方采购的金额分别为275,257.76万元、472,161.49万元和766,975.47万元，占营业成本的比例分别为51.36%、50.35%和54.89%。采购的商品主要包括焦油、粗苯、炭黑用原料油、能源介质及资材备件等。

对于宝物碳业2022 年关联采购占比上升，公司的解释为首先是焦油、粗苯等原材料价格上升；其次是燃气、蒸汽等能源介质价格上升；最后是从事工程建设服务的关联方参与公司负极材料项目、碳纤维原丝项目工程招标并中标部分工程，公司向关联方工程采购增加。

除了关联采购，宝物碳业还有相当金额的关联销售。报告期内，公司向关联方销售商品的关联交易规模分别为 101,452.40 万元、98,344.52 万元和 124,400.68 万元，占当期营业收入比例分别为 17.74%、9.25%和 8.14%，主要是焦炉煤气净化服务和炭黑、沥青、石墨电极、洗油等化工品。

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